具身智能赛道的"世子之争"，比想象中更激烈。

宇树刚拿到A股上市通行证，智元也把港股上市提上了日程。7月24日，智元确认启动赴港上市流程——基石投资人率先向《财经》放出目标估值：400亿至500亿港元，折合人民币最高约433亿元，几乎就是冲着宇树来的。

按募资规模和发行比例推算，宇树的初始发行市值约420亿元。上述投资人也直言，智元的目标估值"和宇树对齐"。这已经不是两家公司第一次争夺同一个位置——年初Omdia把智元列为全球人形机器人出货量第一，宇树随即宣布自己的纯双足人形机器人出货量超5500台同样位居全球第一。争了半年"谁是第一"，如今又要在资本市场争夺同一档身价。

但要和宇树对擂，终究需要拿成绩说话。宇树2025年营收16.99亿元，扣非净利润5.91亿元；智元则在三年内把营收从30万元做到10.5亿元，扩大约3500倍。一边是营收三年暴涨3500倍，另一边是年赚5.9亿元——智元和宇树，谁更有机会在这场"世子之争"中胜出，做具身智能真正的王？

一、三年营收暴涨3500倍，机器人卖给了谁？

只看成长速度，智元确实有资格和宇树坐同一张板凳。

2023年成立不到一年的智元营收仅30万元；2024年这个数字超过6000万元；2025年一口气冲破10.5亿元。据《财经》援引智元投资人和公司人士说法，2026年第一季度智元营收已再次超过10亿元——只用一个季度就接近做完了上一年的生意。

如此猛烈的增长，首先来自迅速膨胀的机器人产量。智元成立三年多推出"远征""灵犀""精灵""酷拓"四大产品系列，形态覆盖全尺寸双足、半尺寸双足、轮式和四足机器人。2025年Omdia统计智元共出货5168台通用人形机器人，占全球市场约39%；到2026年6月，智元宣布第1.5万台机器人正式下线。

这也是两家能同时拿到"世界第一"的原因——Omdia统计的是智元多种形态的通用人形机器人；宇树公布的5500多台则只计算纯双足人形机器人实际出货。智元靠更宽的产品矩阵拿到整体规模第一，宇树则在纯双足人形机器人这条线上宣布自己第一。

但智元敢一下子多造那么多机器人，显然是有能稳定买单的客户。据《财经》梳理，目前人形机器人的主要采购方仍是政府和国资。智元直接或间接中标的国资背景项目超过十个，其中多个金额达千万元级别。

与此同时，智元的投资方、供应链伙伴和客户之间，还形成了一张彼此交织的关系网。多位投资人和合作伙伴向《财经》表示，部分投资方和生态伙伴会采购一定数量的机器人，以换取合作机会或订单。

一个典型案例发生在珠海。2025年7月智元中标珠海智汇元启科技的"具身智能应用创新中心数采及展演机器人采购项目"，金额1273.6万元。而这家采购方本身就是智元参与成立的合资公司——智元持股30%，当地国资控股公司持股40%，后者同时还是智元的股东。类似模式也出现在绍兴：智元与当地国资和产业伙伴共同成立合资公司后，又联合拿下2474万元的工业数据采集终端项目。

在这套模式里，地方国资提供资金和场地，产业伙伴提供产线和应用场景，智元提供机器人，再共同建设数据采集中心或具身智能项目。也就是说，智元的人形机器人生意，大体上是把投资人、地方政府、供应链和应用场景组织到一起，再把机器人卖进这张生态网络。