斑马消费 沈庹 一口吃下唐人医药近700间药房，关于健之佳来说，不啻于一场豪赌。 均匀每间药房领取对价超300万元，企业发明了连锁药房并购史上最贵一次记载。同时，也给企业现金流、商誉等目标带来宏大压力。 举债豪赌 健之佳（605266.SH）日前决议将唐人医药归入麾下。这笔收买耗资20.74亿元，是最近几年来，国际连锁药房行业最大金额单笔并购案。 这一收买并不爲外界看好，监管部门对此更是疑问重重。7月13日，企业公告收到上交所针对此次收买的问询函。 问询函显示，上交所对收买必要性、评价作价合感性、业绩承诺可完成性等4大成绩连环提问，并要求企业就此停止补充披露。 在上交所眼里，不是不能收买，而是企业的这一次冒险值不值得。 资金就是头一个成绩。截至往年一季度末，企业货币资金余额爲6.252亿元。 依据收买草案，在第一阶段，企业完成对唐人医药80%股权收买，将耗资16.59亿元；第二阶段收买剩余20%股权，耗资4.15亿元。也就是说，企业账面资金远远不够，必需爲此举债。 现实上，早在往年5月企业刚完成一次定增募资4.20亿元，用于广西古代物流中心建立项目，短期内经过定增等途径融资不太能够。 这笔收买也会让企业资产负债率陡升，从去年末的63.69%升至76.85%，高出同行业可比企业程度。同时，这次买卖将新增商誉17.94亿元，企业商誉总额到达22.09亿元，远高于净资产规模。 据地下报道，这笔收买自去年底单方开端接触，用时3个月敲定协作，企业当场领取1亿元定金。 依据收买草案，截至去年底，唐人医药100%股权评价值20.76亿元，增值率高达344.96%。 以往，健之佳不断以云南市场爲主，去年营业支出云南市场奉献占比近85%，此次远赴千里之外施行收买，次要是爲了施行向全国市场拓展的战略。 企业有对规模化的需求，在投资者关系活动上，企业表示往年方案新增门店数量不低于900家，经过收买等方式疾速进入空白地域和单薄地域。 企业董事长兼总裁蓝波对表面示，将经过收买唐人医药进入人口集聚的京津冀市场。在短期内，这会令企业管理半径延伸、管理本钱添加等。 唐人医药成色 健之佳迷恋的唐人医药，是一家总部位于唐山的连锁药房，也是华北地域爲数不多年营业支出破10亿元的公司，2016年挂牌新三板。 截至去年底，唐人医药拥有659家药店，在中康资讯发布的连锁药店百强直营力排行榜中排名第34位。 像这麼大规模的连锁药房，在华北区域并不多。3年前，河北新兴药房被益丰药房收买，门店规模也只要475家。 不过，唐人医药这两年的运营情况并不太悲观。2020年和2021年，完成营业支出辨别爲14.84亿元和14.69亿元，归母净利润1.03亿元和8550.55万元。 支出和净利润双降，健之佳仍高溢价收买，难道是爲了图未来？ 其实，从收买草案披露的信息显示，唐人医药对将来业绩的承诺较爲普通，2022年-2023年，承诺完成扣非净利润辨别爲8576.30万元、8629.78万元，甚至低于去年的实践净利润。 同时，在门店增长方面，唐人医药承诺门店数量在2022年至2023年坚持不低于5%的增速，营业支出增速辨别不低于3和8%。 就是这样一个连锁药房标的，健之佳爲此付出极高的代价，均匀每间门店花去314.72万元。相比国药分歧收买辽宁最大药房成小气圆单间均价123.42万元，益丰药房收买新兴药房单间均价291.37万元、老百姓收买仁怀大安康单间均价248.03万元，创下连锁药房行业收买最高记载。 短期业绩承压 健之佳2020年底上市以来，寻求规模扩张的脚步从未停歇。 初步统计，这一年多来，企业简直每个月都有一宗收并购完成。尤其在大本营云南省，企业在云南药房一哥二心堂（002727.SZ）眼皮底下疯狂收买，将金丹鹿药业、通海福源堂、金友大药房、全骏药业、丽江后方大药房、江城内地大药房、临沧永盛堂，以及普洱佰草堂悉数收买囊中。 除了云南省，企业业务触角伸到成都，一口吃下好药师、广生堂等11家连锁药房股权，不时扩展业务边界。 这些收买案中，最小一笔买卖金额也有千万元之巨，最大一笔是收买普洱佰草堂100%股权，耗资9633万元。 爲了拿下这些标的，企业不吝于开出低价。收买玉溪星云大药房、平果誉家以及普洱佰草堂，辨别相比净资产高出55.20倍、12.97倍和59.01倍。 经过1年多收并购，企业耗资超4亿元，截至往年一季度，企业旗下医药批发、便当批发门店算计3134家，其西医药批发门店到达2834家。 截至去年底，益丰药房、老百姓、二心堂和大参林门店规模辨别爲7809家、8352家、8560家和8193家，健之佳还有很大一段间隔。 扩张减速让企业运营情况出现疲软。经测算，企业单店年支出程度，已由2019年的207万元降至2021年的163万元。 往年一季度，企业完成营业支出14.50亿元，归母净利润2937万元，同比辨别增长24.28%和-54.64%，净利率由上年同期的5.46%降至1.96%。究其本源，还是企业扩张过快，招致短期业绩承压。 免责声明：本文来自腾讯旧事客户端创作者，不代表腾讯网的观念和立场。